米国ファイナンス学会2012

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さっそくキャンベル先生の論文をDL。"Hard Times" (Campbell, Giglio, Polk)。"Hard Times"って、まるでスプリングスティーンの曲名のようで、相変わらずタイトルのつけ方がうまい...

概要：制約なしとICAPMのクロスセクション制約ありのVARで調べたところ2000-2002と2007-2009の株式市場の下落の原因は異なる。前者が割引率の大幅な上昇、後者は将来利益の合理的期待の減少。後者は、リターン改善で相殺されないので特に合理的な長期投資家にとって深刻だ。